Environmental, social and governance (ESG) no contexto das empresas brasileiras negociadas na B3: uma abordagem utilizando modelos de fatores

Abstract

Desde o surgimento dos PRI - Principles for Responsible Investments, em 2006, o mercado de capitais vem adicionando considerações sobre sua relação não só com questões de governança corporativa, mas também sociais e ambientais, como aquecimento global, emissões de carbono, efeito estufa, trabalho infantil e escravo, pobreza e fome; investidores institucionais notam a relevância de indicadores que destaquem investimentos nessas questões. O objetivo deste estudo é testar, de maneira empírica, modelos de predição de retornos de carteiras no contexto da ESG no mercado acionário brasileiro, apresentar uma análise comparativa dos modelos e sua capacidade preditiva, analisando a magnitude da variação de retornos quando comparado a uma carteira hipotética de mercado, averiguando se a adesão ao ESG promove diferenças significativas em uma carteira. Utilizamos os modelos de fatores CAPM, Fama e French de 3 Fatores e Carhart de 4 Fatores para avaliar a sua significância na explicação dos retornos de ações de empresas brasileiras aderentes à ESG. Como amostra, utilizamos os dados financeiros das empresas que fazem parte do índice ISE-B3 - Índice de Sustentabilidade Empresarial da B3, entre 2015 e 2021, índice criado para apoiar os investidores na tomada de decisão de investimento e induzir as empresas a adotarem melhores práticas de sustentabilidade. Como resultado, todos os modelos apresentaram significância estatística quando utilizados para explicar os retornos de ativos brasileiros para empresas que aderiram ao ESG e encontramos uma superioridade do Modelo CAPM ao Modelo de 4 Fatores de Carhart e deste em relação ao de 3 Fatores de Fama e French.

Since the emergence of the PRI - Principles for Responsible Investments in 2006, the capital market has been adding new considerations about its relationship not only with corporate governance issues but also with social and environmental issues such as global warming, carbon emissions, greenhouse effect, child and slave labor, poverty and hunger; institutional investors note the relevance of indicators that highlight investments in environmental, social and governance issues. The objective of this study is to empirically test return prediction models for investment portfolios in the context of ESG in the Brazilian stock market, to present a comparative analysis of the models and their predictive capacity, analyzing the magnitude of the variation of returns when compared to a hypothetical market portfolio, verifying whether the inclusion of ESG factors promotes significant differences in a stock portfolio. We will use the CAPM, Fama-French 3-Factor, and Carhart 4-Factor models to assess their significance in explaining the stock returns of Brazilian companies adhering to the ESG. As a sample, we will use the financial data of companies that are part of the ISE-B3 index - B3 Corporate Sustainability Index, between 2015 and 2021, since this index has been created to support investors in investment decision making and induce companies to adopt better sustainability practices. As a result, all models showed statistical significance when used to explain the returns on Brazilian assets for companies that adhered to the ESG and we found a superiority of the CAPM Model over the Carhart 4-Factor Model and the latter in relation to the Fama-French 3-Factor Model.