Função de reação do Banco Central do Brasil: uma abordagem utilizando regressão quantílica

Abstract

Desde a implantação do regime de metas de inflação, ocorrida em junho de 1999 no Brasil, a política monetária brasileira propõe olhar com maior sensibilidade aos desvios da inflação de sua meta, ao invés dos desvios do produto de seu potencial, assim como age perante os desvios nos níveis de preços por meio de alterações na taxa de juros básica. O objetivo deste trabalho é compreender, por meio da estimação de uma função de reação, se no período de 2000 até 2019, o Banco Central esteve mais preocupado com os desvios da inflação em relação à sua meta ou com os desvios do produto em relação ao seu produto potencial. Para alcançar tal objetivo, foi estimada uma função de reação com base em uma regra de Taylor do tipo forward-looking, com dados de periodicidade mensal, pelos métodos de MQO e de regressão quantílica, sendo essa última técnica capaz de evidenciar as dinâmicas de atuação da autoridade monetária para os diferentes níveis de juros (quantis). Com base nos resultados obtidos, observou-se que, além de o Banco Central do Brasil responder significativamente aos desvios da inflação, o sinal da estimativa do parâmetro associado mostrou-se positivo, ou seja, caso as expectativas de inflação sejam superiores à sua meta, o impacto na taxa de juros será de elevação, demonstrando alinhamento com o que é esperado para um país que adota o regime de metas de inflação . Além disso, com base nos resultados da regressão quantílica, o Banco Central aparenta adotar uma política monetária mais sensível aos desvios da inflação à medida em que as taxas de juros aumentam. Quanto ao hiato do produto, este também possui o sinal de positivo na estimativa associada a este parâmetro, entretanto, essa variável é não significativa na determinação da taxa de juros, sendo este último resultado obtido pelos métodos de MQO e regressão quantílica.

Since the implementation of the inflation targeting regime, which took place in June 1999 in Brazil, the Brazilian monetary policy proposes to look more sensitively to inflation deviations than its target, rather than to output deviations, and to act against these deviations through changes in the basic interest rate. Thus, the objective of this paper is to understand, through a reaction function, whether for the period from 2000 to 2019, the Central Bank was more concerned with the deviations of inflation from its target or the deviations of output from its target. to your potential product. To achieve this objective, a reaction function was estimated based on a forward looking Taylor rule, with monthly periodicity data by the OLS and quantile regression methods. Based on the results obtained, it was observed that besides the Central Bank of Brazil responding significantly to inflation deviations, the sign of the estimation of this variable is positive, which means that if inflation expectations are higher than its target, the impact the interest rate will be high, demonstrating alignment with what is expected for a country that adopts the inflation targeting regime. In addition, based on quantile regression results or the Central Bank seems to adopt a monetary policy more sensitive to deviations from the economy as interest rates rise. How much the product costs, it also has or positive positive sign estimated in this parameter, however, this variable is not significant in the interest rate, being the last result to be used by the OLS and quantile regression methods.